美國股市邁向全天候交易：股票代幣化與資本市場結構重塑

一、傳統交易時間制度限制

美國股市長期以來採用固定交易時段制度。傳統現貨市場主要交易時間為美東時間上午 9:30 至下午 4:00，另包含盤前交易（約 4:00 至 9:30）與盤後交易（16:00 至 20:00），整體每日交易時間約 16 小時。這一制度源自 19 世紀證券市場早期的運作模式，當時市場參與者主要集中於單一時區與實體交易場所。

然而隨著全球資本市場整合程度提升，美股已成為全球投資者最重要的資產市場之一。

根據統計，投資者持有的美國股票資產規模已達約 17 兆美元，美股市值占全球上市公司總市值接近三分之二。由於亞洲與歐洲投資人需在非本地時間參與交易，傳統交易時段逐漸成為資金流動與市場反應效率的限制因素。

在此背景下，市場對延長交易時間的需求逐漸增加。近年多家券商與交易平台已開始提供更長的盤前與盤後交易時段，而美國主要交易所亦開始探索更激進的改革方案，包括接近全天候交易制度以及區塊鏈技術導入。

二、交易時間延長：從 16 小時到 23 小時

為回應全球投資需求，納斯達克（Nasdaq）已向監管機構 SEC 提出新的交易制度方案，計畫將股票與 ETF 的交易時間由目前 16 小時延長至每週 5 天、每日 23 小時。

在該制度下，交易將自週日晚間開始，持續至週五晚間結束。此舉將大幅縮小全球投資者的時間差限制，使亞洲與歐洲市場參與者能更即時地對重大經濟事件或企業消息做出交易反應。

此一制度被市場視為過渡階段，目標是逐步接近真正的全天候交易架構。其核心目的在於讓股票市場的運作節奏更接近加密貨幣市場的「7 天 24 小時」模式，並為未來的資產代幣化與鏈上交易鋪路。

三、股票代幣化：全天候交易的技術基礎

推動全天候交易的重要技術之一是「證券代幣化（Tokenized Securities）」。

證券代幣化指的是利用區塊鏈技術，將股票、債券等金融資產轉換為可在鏈上流通的數位代幣。這些代幣與傳統股票具有相同的權利與經濟利益，包括股息、投票權與所有權結構，但交易與結算可透過區塊鏈網路進行。

納斯達克於本週一（3/9）宣布，預計在 2027 年推出股票代幣化機制。該系統將允許代幣化股票在傳統市場與區塊鏈市場之間轉換，使投資人既可在傳統交易所持有股票，也可在鏈上市場交易對應代幣。

在此架構下，投資人持有的代幣化股票仍將享有與傳統股票相同的公司治理權利。該制度亦將向所有發行公司開放，不僅限於納斯達克上市企業。

此外，交易所計畫建立跨市場轉換通道，使股票代幣可在區塊鏈交易環境與受監管市場之間進行轉移，進一步提升流動性與市場整合度。

納斯達克也同步公告將與加密貨幣交易所 Kraken 母公司 Payward 合作，共同設計代幣化股票和監管市場的轉換通道，讓代幣化股票能在傳統金融市場與區塊鏈、加密貨幣市場間自由轉換。

現已有多家加密貨幣交易所，如幣安、Bitget 等，支援美股和指數的代幣化交易，目前已支援 7 天 24 小時的全天候運行，並由穩定的造市商提供市場流動性，支援以 USDT 泰達幣等美金穩定幣為結算單位進行，這將可能成為美股市場接下來的一大趨勢。

四、交易與結算制度的結構性改革

全天候交易的實現不僅涉及交易時間延長，更需要整個市場基礎設施的同步改革，包括清算與結算系統。

美國證券市場核心清算機構——存管信託與清算公司（DTCC）已宣布將逐步擴大清算系統的運作時間，以支援全天候交易模式。未來其清算服務將可從週日晚間持續運作至週五晚間，接近連續交易環境。

透過區塊鏈基礎設施，市場亦可能實現更接近即時的交易結算。傳統股票市場通常採用 T+1 或 T+2 結算制度，而代幣化證券有潛力將結算時間縮短至接近即時交割（T+0）。

這意味著資金與證券可以同步完成交割，降低對手風險與資本占用成本，並減少中介機構的角色。

五、紐約證交所與華爾街的競爭布局

納斯達克之外，紐約證券交易所（NYSE）亦正積極布局全天候交易市場。NYSE 母公司洲際交易所（ICE）已宣布開發一個基於區塊鏈的數位交易平台，允許投資人 24 小時交易代幣化股票與 ETF。該平台將支援即時結算、以美元為基準的訂單交易，以及以穩定幣作為資金來源。

ICE 目前正與多家大型金融機構合作，包括花旗銀行與紐約梅隆銀行，以建立代幣化存款機制，使資金在銀行營業時間之外也能流動。

若該計畫獲得監管機構批准，將可能建立一個獨立於傳統 NYSE 交易系統之外的全天候交易市場，並大幅改變股票市場的運作方式。

六、全天候交易對全球市場的影響

全天候交易制度的推動，反映出資本市場運作邏輯正在轉變。

首先，市場時間將逐漸去中心化。傳統金融市場以紐約交易時段為核心，但全天候交易將使市場價格形成更加全球化。

其次，市場流動性結構可能重新分配。不同時區投資人將在各自活躍時間參與交易，可能形成多個流動性高峰。

第三，代幣化證券可能促進零股交易與更小單位投資，使更多散戶參與美股市場。

然而，全天候交易也可能帶來新的市場風險。例如夜間交易流動性不足可能擴大買賣價差，資訊發布時點不均亦可能導致價格波動加劇。此外，長時間交易也可能增加投資者行為偏誤與交易疲勞。

七、結論

美國股市正在經歷自電子交易普及以來最重要的市場結構轉型之一。從延長交易時間至 23 小時，到導入區塊鏈技術實現股票代幣化，再到清算系統與銀行基礎設施的同步升級，整個資本市場正逐步朝向全天候運作的模式發展。

若相關制度與監管框架順利落地，未來股票市場可能與加密貨幣市場一樣實現全年 7 天、每日 24 小時交易。這不僅將改變投資人的交易習慣，也可能重新定義全球資本市場的競爭格局與流動性結構。

長期而言，股票代幣化與全天候交易的結合，可能標誌著傳統金融與區塊鏈金融逐漸融合的關鍵階段。